說實話，盛大收購新浪一點都沒讓我奇怪。一年前和謝文閒聊時，我們就開始替陳天橋瞎操心：「盛大幹嘛不把新浪收了」，當時雅虎收新浪什麼的還傳得挺邪乎，其實拍拍腦袋都能想出來：最應該收新浪的就是盛大。陳天橋當然不比我笨，所以說，這事籌劃了應該不是一時半會兒了，只是那時候新浪股價還挺高。換了我是陳天橋，也早就想幹這事了，當然，他這次出手之「穩、準、狠」，換了別人未必做得到。
事情已經到這步了，再去猜測「是不是惡意收購？」「新浪董事會裡誰誰怎麼樣」之類的內幕，已經不怎麼讓人興奮的了。討論收購對盛大新浪各有什麼利弊之類的也不是關鍵，現在最大的問題是：忽然間冒出來了一個在廣告、無線和遊戲領域全面領先的巨無霸，從99年延續至今的 「三大門戶」的基本格局和平衡被徹底打破，中國互聯網業的版圖整個要重畫了。
大分化大重組開始 中國互聯網進入戰國時代
我的一個大判斷是：大分化大重組開始了，中國互聯網從此進入戰國時代。
這裡說戰國並不是指瞎打一氣，所謂戰國時代的基本特徵是：小國紛紛被收編，幾個大國搞寡頭壟斷，因為其中冒出了一個對大家都有威脅的秦國，所以彼此間還少不了來點合縱連橫。
先來說說網絡戰國裡的「秦國」，也就是盛大－新浪，一些人可能會為新浪感到惋惜，覺得被盛大這樣一個後起的「暴發戶」吞併了，未免心有不甘（這也是將來整合時會遇到的現實阻力）。先不說新浪自己也是「暴發戶」（其實所有互聯網公司都是），僅從這次購併可能對新浪所起的作用來說，我的感覺還是比較樂觀的。業務層面的互補性姑且不談，先從陳天橋能否彌補新浪的幾大缺陷談起。
新浪的軟肋
2000年時，新浪的收入是搜狐網易兩家加起來的總和還要多一倍，結果三年後，僅搜狐一家就差點趕上了新浪，這說明新浪自身有很大的問題，到底是哪些問題呢？歷史上，新浪先後靠兩條腿走路：內容和無線，其實另外還有幾條短腿，分別是：技術、創新、管理和董事會。
先說技術和創新。這兩方面新浪比搜狐強些，但是遠不如網易。從遊戲到泡泡到部落，網易的新產品基本是推出一個成功一個，新浪卻遲遲沒有動靜。早年和QQ同期推出的「sina pager」一敗塗地，其後長期依賴於新聞一個產品單兵突進，沒有象網易的遊戲那樣能帶來實質性收入的新產品。不過自去年汪延把李嵩波從北美召回接任CTO後，新浪這兩方面倒是都有很大改善，下面再細說。
管理方面，有問題倒也正常，本來就是互聯網公司的通病。新浪發軔於四通利方與華淵的合併，中關村企業和台灣企業這兩種截然不同的企業文化攪和在一塊兒，不亂才怪，「兩岸四地」的架構又平添了不少管理難度。應該說，新浪是幾大網絡公司裡管理難度最高的，偏偏盛大卻是這幾大公司裡管理得最好的。相對於北京大老爺們的大大咧咧馬馬虎虎來說，江浙人做事的一絲不苟也被陳天橋體現在了對公司的精細化管理上，對此參觀過盛大的人都有感受。
說新浪董事會有問題，倒不一定是董事會裡幾位董事個人有多大問題，而是新浪董事會的結構受制於股權結構，長期以來缺乏一個既堅定、又坐得穩的主心骨。有幸做了主心骨的未必堅定，王志東倒是堅定，卻又坐不穩。
而陳天橋與茅道臨、段永基乃至吳征都不一樣，後幾位就是商人，感興趣的是低買高賣，而陳不但是商人，還有雄心。如果你像陳一樣在北大、復旦這樣的學校裡當過團幹部，或者學生頭頭，很容易就可以理解這份雄心（另一個復旦團幹部出身的浙江商人叫郭廣昌，很多人知道他投資了《21世紀經濟報道》，卻不知道復星旗下還有好幾家報紙）。打個比方：如果你是一家年銷售1個億的皮鞋廠的老闆，那你只能算是個中小企業家，但是如果你的企業是一份年收入1個億的報紙（就譬如21世紀和經濟觀察報），那你的身份至少夠全國政協委員了。所以說，陳天橋收購新浪絕不會僅僅是出於一時的商業考慮，而是長期的戰略性投資，如果不是遇到大的變故，絕不會輕易退出，更不會撈一把就走。
另外，雖然20％的股份已足以保證他在新浪的地位，我個人仍覺得不能排除將來陳進一步增持新浪股份的可能（到那時直接換股就行，比這次省事多了），因為如果手頭有現金的話，投資新浪的回報顯然要高於把錢存銀行，陳要是連這點信心都沒有的話，這次就不會大動干戈了。而且收完新浪後，盛大短期內既無必要也沒精力另外進行大的收購，沒有要花大錢的地方。退回來說，真要想收誰的話，新浪帳上還趴著一個多億美金，通過新浪收就行了。其實，從陳天橋對盛大股權的牢牢控制就可以看出，這是一個會盡最大努力爭取控制權的人。
總之就是說，陳在新浪的地位逐步穩固的可能性要遠大於動搖。而陳本人各方面的才能在幾大網站的領導層中，無疑也是突出的：用最短的時間白手起家，公司管理井井有條，最近幾次收購有板有眼。對新浪來說，在來來回回換了這麼多股東、董事和CEO後，能夠迎來這樣一位堅定、強硬且有長遠眼光的老闆，個人認為，怎麼著也應該說是利大於弊吧。作為一個天天上新浪的人，在此我先自作主張，替新浪高興高興。
陳天橋賺大了
那麼，對陳天橋來說，收購新浪是否划算呢？
應該說，新浪的營收潛力其實很大。
1、新浪已經是除CCTV外的國內第二大強勢媒體了，但新浪的廣告收入也就相當於一家地方都市報，廣告量與影響力嚴重不匹配。何況與電視以老人孩子家庭婦女為主的受眾結構相比，新浪的讀者群含金量要高得多。今後隨著廣告主對網絡廣告接受程度的逐步提高，隨著新浪影響的進一步加強，僅廣告這一塊，新浪就存在著巨大的成長空間。
2、上面說到，新浪近一年在創新方面改變很大。從igame、iask，到新浪Vivi、萬家姓wiki……一個接一個層出不窮，其頻率甚至超過了一向以創新見長的網易，相信推出blog也是早晚的事。創新是互聯網最核心的發展動力，照這個勢頭下去，過兩年新浪的業務線肯定會有很大改變。以新浪的平台優勢，這些創新產品只要有一兩個成功的，其效應都會成倍放大。誰能說上面那些產品裡，不會再冒出一個類似網易遊戲那樣的印鈔機？對這些變化，因為還沒有產生多少收入，投資界現在還很少有人注意，但對我們這些業內的人來說，都知道意味著什麼。
3、盛大收購新浪的前一天，新浪的市盈率是15倍多 http://news.hexun.com/nsd.aspx），而04年美國互聯網上市公司的平均市盈率是46倍（見《value》雜誌最近一期），雅虎經常是7、80倍，google在IPO時更是超過了100倍，即使考慮進中國企業不夠透明和政策風險的因素，這樣的市盈率也是大大低估了，還比不上滬深股市上的很多爛股票。即使同為中國概念股的中華網，目前尚有28倍，連因遭到欺詐起訴而大跌的51job，現在都還有40倍。
可見新浪的上升空間還是很大的，僅就投資而言，陳天橋賺的可能性就遠大於虧。這裡還沒算上新浪各方面上軌道後能夠迸發出來的潛力，更遑論和盛大的業務互補性可以帶來的收益了。
「六國論」
要說幾大網站裡，受衝擊最直接的，莫過於網易和搜狐：門戶比不過新浪，遊戲比不過盛大。此前一直有傳聞，說丁磊在考慮收購新浪，其主要動機就是擔心盛大收購新浪後會對網易構成巨大威脅。而騰訊和Tom雖然各有無線和QQ兩大優勢，但他們自身的門戶都比較薄弱，廣告收入不成氣候，同時不能給其它業務線提供有效的流量支撐。騰訊因此一直在往遊戲方向努力，為此已在棋牌遊戲等領域與盛大形成部分競爭。
相對來說，搜狐是這幾家裡比較可能發生動盪或購併的，一來市值最小，張朝陽個人的持股比例相對也較低，收購成本不算太高；二來雖然搜狐在幾大網站裡最缺乏特色，除了市場銷售能力很強外，沒有太多突出優勢，但是門戶的流量不小，廣告也不少，而這正好是騰訊和Tom缺乏的。當然，我並不認為讓他們與搜狐合併是一個好主意，但是在前所未有的大變局中，又有什麼不可能發生呢？不過我對張朝陽先生的堅忍一直心存敬意，相信搜狐會繼續通過換股和現金對外進行收購，儘管這會削弱它自身將來的反收購能力。
不光上面的幾大網站，其它像雅虎中國、中華網、21cn等二線門戶，也都該考慮考慮自己的未來了。還有已經上市、有了一定資金實力的那幾家無線公司，是不是也可以嘗試收購一些其它網站，補充一下自己的商業模式和產品線？甚至不排除一些業外的大資金受到啟發，擠進來分一杯羹，就像當年的青鳥和陽光一樣。
這方面各種可能的組合會非常有意思，可以單獨成篇，過兩天再詳細寫吧。
創新和購併高潮將臨 垂直網站行情看漲
預言互聯網是件吃力不討好的事情，但這次收購可能發生的有些影響還是比較明顯的，那就是會刺激中國互聯網業加速出現兩個高潮：創新高潮和購併高潮。那些具備獨特技術能力的創新型公司（如無線、遊戲、圖形化社區等），以及已經在某個行業內取得領先優勢的垂直網站（類似攜程、51job），在其間估值將會得到提高。這是基於如下理由：
搜狐、網易和騰訊、Tom要應對盛大－新浪的競爭威脅，只有兩條路：一是靠創新，自己創不了的，只能買，買那些創新能力強的公司。前幾年由於無線這塊餡兒餅從天而降，使得幾大門戶都忽略了創新產品的研發（網易相對好一些），基本上仍是靠新聞、搜索、郵箱這老三樣抱殘守缺，對國外出現的blog、wik……乃至搜索和廣告形式的創新有點無動於衷。而盛大新浪合併後，原本已處於下風的搜狐們要想殺出一條血路來，靠拼管理壓成本這些老手段是不可能獲得突破性進展的，只有在創新上賭一把。而「亦步亦趨」的戰略雖然使搜狐在近幾年時間內大大拉近了與新浪的距離，但拉近到一定程度後出現的瓶頸也無法逾越：搜狐學新浪學得再好，充其量不過是「新浪第二」，還是一個小一號的。
二是靠縱橫捭闔，大搞購併。搜狐們彼此間合併恐怕不太容易，原因除了互補性不強外，這幾家各自的股權相對集中也是障礙，哪個大股東都不會輕易放棄控制權。剩下可能性較大的是收購那些已經取得行業領先地位的垂直網站，雖說目前大多數垂直網站本身的營收和利潤還相對有限，但是一旦將其專業能力嫁接在幾大門戶的大平台上，肯定是可以發揮出乘數效應的。
以往這類網站購併或融資時的估值，主要還是基於當下業績和市盈率標準，今後隨著這類可收購對象的日益稀缺，同時隨著寡頭間的競爭會越來越重視戰略層面的「卡位」和「跑馬圈地」，垂直網站的行情必然看漲，評估時會更看重其市場地位和未來預期。這一方面是由於互聯網在行業應用方面的深入，以及中國網民年齡和受教育程度的逐步提高，今後中國互聯網的盈利點，早晚會發生從無線、遊戲等低齡低收入人群應用向成年高收入人群的轉化，相應的，行業垂直網站的收入與利潤增長曲線的斜率也會逐步高於無線、遊戲。另一方面，去年上市的攜程和51job獲得了遠高於門戶網站的市盈率評估（攜程30倍，51job大跌後仍有40倍，而盛大和新浪都只有17、8倍，參http://news.hexun.com/nsd.aspx），受此鼓舞，餘下的垂直網站只要有可能，今後也會更傾向於獨立上市。
數一數IT、汽車、財經等領域，眼下可供選擇的公司其實已經不多了。現在幾家門戶坐擁大量的現金儲備，如果還是斤斤計較於一時的股價漲跌，不能放眼長遠及時搶佔制高點的話，將來有一天反過來被已上市的垂直網站收購，也不是完全不可能。攜程和51job的市值一度遠超搜狐就是明證，誰能保證他們哪天不會心血來潮，買個門戶玩玩呢？
誰來終結盛大－新浪？
有一點要聲明，歷史上戰國的結局是「六王畢，四海一」，而互聯網的戰國時代裡，恐怕會不斷地有小國冒出來，一不留神間就成了大國之一，就像當年的盛大一樣。一年前方興東說「博客中國三年後要趕超新浪」，業內都當他是吹牛，我倒覺得未必完全不可能。就像幾年前有個上海小老闆如果號稱要收購新浪，聞者肯定也是付之一笑，但這個人今天真的做到了，他就是陳天橋。再往前倒推幾年，中關村有家小軟件公司，沒有一點媒體資源，也無媒體人才和經驗，甚至連個基本的刊號都沒有，當時如果有人預測它會成為中國最大的強勢媒體之一，大家聽了肯定也是笑掉大牙，但是這家小公司居然做到了，它就是新浪。所以說，如果三年後有哪家網站超越了盛大－新浪，我也不會感到特別奇怪，誰讓互聯網是個不斷產生奇跡的地方呢？
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