隨著上市腳步的漸行漸近，越來越多的目光開始聚集在網通身上。作為中國第二大固定電話運營商，網通將以何種姿態登陸資本市場深受各界關注。
10月15日，網通通過美國證交會公佈招股說明書：計劃以美國存托憑證(ADR)形式發行94,140萬股普通股，在香港發行10,460萬股，總計10.46億股。至此，網通的上市長跑終於進入了最後的衝刺階段。 從16日到19日 記者從網通內部權威人士處證實，網通海外上市目前已排定時間表。美國的上市時間，該人士強調是11月19日，而不是此前眾多媒體所報道的11月16日。至於網通為何將時間從16日調整為19日，該人士並未做進一步的解釋。 據悉，網通將於本月27日開始路演，11月4日到9日發行，緊接著將在11月10日確定發行價。隨後，網通將於11月17日首先在香港上市。在融資金額方面，市場認為網通將通過兩地上市籌集資金10億至15億美元。該人士給出的說法則是「最低10億美元」。 顯然，10億美元應是網通融資數額的一個底線，如果實際融資額小於這個數字，就可以認為網通的發行是打了「折扣」。據招股說明書顯示，網通將把IPO(首次公開募股)的50％資金用於網絡擴容和更新，30％用於償還債務，10％用於新業務的研發，餘下的10％則作為一般性用途使用。 有分析人士指出，網通此次上市資產質量總體還是不錯的，包括北京、天津、山東、河北、河南、遼寧六個北方省市和上海、廣東兩地的網絡，以及網通國際、亞洲網通的資產。其中，網通國際整合了網通集團總部、北方各通信公司及網通(控股)公司所屬的所有國際網絡資產，專注經營國際電信業務，與網通集團內的北方通信公司、南方通信公司並列為網通集團三大業務公司。而亞洲網通則是網通國際下屬的全資子公司，主要經營海底電纜業務。 很明顯，網通在竭力通過此次上市，打造一個覆蓋中國內地全部沿海發達省份，並通過亞洲網通輻射泛亞太地區的國際運營商的形象。 另據記者瞭解到的網通主要財務數據顯示：截至今年6月30日，網通上市公司的總資產為1,562.23億元，短期債務378.86億元，長期債務204.64億元，應付賬款為139.9億元。網通上半年收入為324.98億元，不計利息、稅收、折舊及攤銷前的盈利(EBITDA)為85.62億元，淨利潤達48.75億元，每股收益為0.89元。數據預期今年網通全年收入為620億元，盈利為65億元。 為何縮減規模？ 網通最初確定的招股數量為占已擴大股本的25％，後來調整為16.2％。有媒體報道稱，網通此舉是為了避免重蹈兩年前中國電信低迷上市的覆轍。此後，網通為確保上市成功主動縮減融資規模的說法就在坊間流傳開來。 對此，網通權威人士特意做了一番澄清。據他透露，發行比例的調整實際上具有深刻的政策背景。在網通準備上市的過程中，國資委曾頒布規定：國有企業赴海外上市，外資股東持股比例不得高於總股本的25％。網通作為特大型國有通信運營企業集團，自然也要遵守這一規定。 從實際情況看，網通集團是由北方十省的通信公司、網通控股和吉通通信共同組成，而網通控股的股東包括高盛、新聞集團和戴爾電腦三家外資股東，他們在改制後的網通集團總共持有6.9％的股份。 如果網通再按照占總股本25％的比例對海外投資者發售股份，顯然將違反這一規定。網通目前確定的發行比例為16.2％，加上原先外資股東6.9％的股份，外資持股總計為23.1％，就不會出現違規問題。 除此之外，網通發行價格的確定是市場最為關心的問題。網通的定價目前仍然沒有確定，最終確定的價格也要根據路演的情況而定，如果先期的市場反應較好，可能就將發行價定高些，反之就降低些。 事實上，在發行價格的確定上，網通正面臨一個兩難困境。如果定得太高可能影響投資者的認購熱情，定得太低又可能完不成融資計劃。市場分析人士認為，中國電信的市盈率目前大約在七八倍左右，網通的發行市盈率不應高於這個水平，否則會降低股票的吸引力，而發行價格的高低將在很大程度上決定網通上市的成敗。 後來者能否居上？ 上市對網通今後發展的促進作用不可小覷，但挑戰也暗藏其中。 網通是四大運營商中最後一個上市的公司，因此缺乏先發的優勢。而融資之後，這筆資金如何高效、合理地利用，財務管理和業務戰略的制定將非常重要。此外，網通的改制時間比中國電信晚了2年，比中國移動晚了4年，因此在企業的經營管理上還沒有體現出應有的潛力。 對此，網通自身也有清醒的認識。為在今後的競爭中勝出，網通進行了高層「大換血」，重新調配了全國各省分公司的網通負責人。在上市的過程中，網通又對企業進行了長達10個月的改制和重組。 在收入構成上，網通的大部分收入來自北方地區的固定電話業務。網通去年總收入的72億美元中，固定電話收入就佔到61億美元，而寬帶和互聯網服務收入僅有4.23億美元，「商業和數據」服務收入也僅有4.42億美元。這多少與網通竭力塑造的高科技服務企業形象有些不相稱。 有業內知情人士還介紹，網通在業務增長方面其實還有不小的潛力。首先，網通很多省份的優秀電信資產沒有參加此次IPO。網通上市後，隨著網通對這些業務的逐步收購，將進一步增強上市公司的盈利能力。其次，從目前的發展勢頭看，網通的寬帶業務仍然蘊藏著較大的發展空間。有資料顯示，從2003年到2004年，網通寬帶業務增長了40％，預計明年還將有大幅度增長。
●鏈接 紅籌形式一箭雙鵰 網通此次IPO的一大看點就是公司將以紅籌股形式上市。紅籌企業是指業務在國內，但註冊地點在海外的大型國有公司。國家有關部門在紅籌企業的審批方面控制極嚴。2002年中國電信進行IPO時，因未能獲得紅籌資格，只能以H股形式上市。由於網通是利用原有的紅籌股資源進行 IPO，所以能幸運獲得批准。市場有說法稱，網通極有可能成為5年內唯一能獲得紅籌資格的上市企業。 分析人士認為，網通選擇紅籌股的原因，首先是因為紅籌模式對網通的資本運作很有好處，紅籌股比H股在配售和併購等資本市場活動中普遍享有更大的靈活性，相對而言在資本運做方面有更好業務自由度。而網通早已表示過資本運作是未來發展的重要手段，也更有利於網通實現「走出去」的發展目標。 網通選擇紅籌股形式的另一個重要原因是，這種形式為網通解決原有的外資股份問題找到了解決方式，使網通能更有效地完成全面融合。 對於原先的外資成分，網通如果實行收買，將大量佔用經營所需的資金，對自身的發展不利，因此保留外資股東應該是最好的選擇。同時，外資股東的存在也為網通的投資者增加了信心。更何況網通上市急需戰略投資者的加盟，如果把眼前現成的外資夥伴請出去，將來再花大力氣請回來，實在是沒這個必要。 目前，網通上市公司呈現了一種多元化的股份機構，即中央資產、地方資產、外資和未來上市的投資者等多種性質的股份並存。專家認為這種多元化的結構將非常有利於網通建立現代化、國際化的管理和經營機制。
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